免费b站看大片真人直播

煤炭、钢铁、有色等上游周期性行业的杠杆率同样显著上升。一方面受基建和房地产等中下游行业的需求扩张刺激，另一方面国有企业在行业中的占比较高，具有加杠杆稳增长的职责和冲动。随着新建产能投产扩张，叠加全球经济低迷，国内外需求回落，导致产能严重过剩，产品价格下跌，库存高企，大量企业出现亏损。国有僵尸企业难以市场化出清，杠杆率被迫继续上升。2008年后钢铁有色行业的资产负债率快速攀升，规模以上工业企业中相关行业的资产负债率也普遍上升。

债市策略美联储在降息之余，也发出了不同的声音。首先，美联储的会议声明和鲍威尔的讲话都传递出保险性降息已经结束这样一个观点。会议声明删除了“采取适当行动”的承诺；鲍威尔则表示相信货币政策处于良好位置。但是，美债收益率曲线却变平了。美债长端收益率下行了4BP左右，短端变动相对较小，这与美联储与鲍威尔对经济的乐观描述有些出入。我们认为，美联储只是暂时地停止了降息，12月份可能不会再降息，但是明年上半年或将再次进入降息节奏。鲍威尔也并没有将降息大门关上，其认为如果前景发生实质改变，将继续作出回应；而美联储当前已经进入“一会一议”的节奏，这也意味着经济前景一旦变化，那么降息也将再次来临。

居民部门的加杠杆也与房地产紧密相关。中国居民的储蓄率较高，金融可获得性较低，因此此前整体杠杆率并不高。但是在对住房的刚性需求或投资性需求的推动下，居民开始大规模贷款买房；同时房贷又属于优质资产，因此商业银行也乐于放贷。房贷的大幅增加快速推高了居民部门杠杆率，而“首付贷”等违规信贷产品的出现加重了期限错配和杠杆风险。

3．监管和投资者学习效应中进化，故事股难再高光2013-2015年的监管周期偏向于金融自由化，员工持股、一法两则鼓励券商基金创新、鼓励并购重组等，在此期间并购重组概念较多的行业取得了明显的超额正收益。但当前监管一方面在简政放权的同时一方面正在搭建一套更为完善的市场监管体系，叠加以往经验的学习效应，本轮监管的市场化有所节制。

资本市场制度创新式的大改革虽然平稳起步了，但是作为新生儿的科创板，也亟须各方面保驾护航以保持其活力。其中，券商的责任与担当，应是首当其冲。毕竟券商作为连接投资机构和科创板企业的重要中介，是撬动科技创新企业发展的重要力量。在资本市场供给侧结构性改革与设立创业板并试点注册制下，更大规模、更强实力、更高水平的一批中国投行的横空出世实在是太迫切了。

与此同时，阿里香港上市，为香港市场再度注入新经济血液，对香港资本市场有正面积极的作用。未来也能够进一步吸引布局中国新经济和互联网的资金投资港股。温天纳说，阿里上市也会增强香港科技股的估值示范效果，有利未来科技企业赴港上市寻找到更为具有代表性的估值参考。